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三星单季利润超英伟达，存储的定价权回来了

2026年10月9日 · 约2500字 · 信源，三星电子、SK海力士、美光、台积电公司披露与集邦咨询、花旗、路透社报道

撰文｜犀牛伯爵

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10月8日，三星电子在首尔公布第三季度初步业绩，营业利润107.4万亿韩元，韩国企业第一次在单个季度赚过100万亿韩元，同比涨幅782.5%。

先给这个数字找两把尺子。第一把是英伟达，它的2027财年第二季度营业利润637亿美元，是此前科技公司的单季纪录，三星的107.4万亿韩元约合801亿美元，高出约四分之一。

第二把是三星自己。2025年它全年营业利润是43.6万亿韩元，今年一个季度赚出了去年全年的约2.5倍，2022到2025四年合计的126.3万亿韩元，这一个季度就抵了八成半。

提前把边界说清，这并非商业史的最高点，沙特阿美在2022年第二季度靠油价赚过约865亿美元。但在科技行业内部，单季利润的头名第一次轮到一家以内存为主业的公司，这件事值得停下来算账。

一、利润池在扩散，三家存储厂同时刷新纪录

AI周期的利润重心正从「造算力」扩散到「卖内存」，存储重新拿回了产业链定价权。

证据先看横截面。三星第二季度半导体部门营业利润89.2万亿韩元，花旗分析师Peter Lee估算，第三季度半导体部门约107.0万亿韩元，与集团总数几乎重合。

另外两家同样在改写自己的纪录。SK海力士第二季度营业利润60.54万亿韩元，营业利润率76%。美光2026财年第四季度调整后毛利率87.0%，调整后营业利润446亿美元。三家存储厂在同一时间窗口同时登顶，运气解释不了这个横截面。

SK海力士在HBM上仍握着领先身位，第二季度已经开始批量出货HBM4，并与英伟达签下涵盖内存采购的长期合作。它的首席执行官郭鲁正本月表示，当前困扰计算机、汽车和设备制造商的内存短缺，可能持续到2030年以后。

这句话从现任涨价受益者的嘴里说出来，比分析师的预测更有分量。供给端的人公开说缺货要持续五年，等于把定价权的租期先喊到了2030年，至于市场最后认几年，是后话。

买单的一方也在改口。AMD首席执行官苏姿丰10月7日在首尔表示，AMD计划把与韩国供应链的合作延长到三至五年以上，三星电子与SK海力士是AMD在数据中心和AI布局中极为关键的伙伴。

她同时鼓励内存供应商尽快扩大产能，并透露AMD的新一代加速器已经用上两家韩国厂商供应的HBM4。过去是内存厂追着设计公司要订单，现在是算力公司飞到首尔谈长约。

算力那一侧也没有熄火。台积电9月营收5118.6亿新台币，同比增长54.6%，第三季度合计约1.494万亿新台币，超过公司自己的指引上限，英伟达637亿美元的营业利润同样是它自己的历史纪录。

利润池扩散的含义在这里，瓶颈商品正在轮换，排队交钱的人开始往产业链的下一站挪。韩国9月半导体出口同比增长263%，达到603亿美元，整条供应链的温度都写在海关数据里。

二、107.4万亿还没拆开，归因要等10月29日

先给这份纪录降一格。107.4万亿韩元是集团合并口径的初步数，三星没有同步公布分部拆分，部门数据要等10月29日的完整财报。

半导体部门约107万亿韩元来自花旗等机构的拆分估算，属于分析师估计层。在分部表出来之前，利润来自内存这句话，还不能按披露本体的规格使用。

估算层里还藏着分化。花旗预计，第三季度三星显示营业利润约1.1万亿韩元，哈曼约0.5万亿韩元，移动和消费电子部门各约0.6万亿韩元营业亏损。

业界普遍估算，系统LSI与晶圆代工合计仍有约1万亿韩元量级的亏损。内存涨价一边给半导体部门送利润，一边抬高自家手机的零部件成本，利润主要靠涨价和高附加值结构抬出来。

换个说法，107.4万亿更像一张合并报表上的总和，内存赚的钱要先填掉手机、家电和代工的坑，剩下的才是集团纪录。这笔账的细目，要等10月29日才能逐项对上。

三、定价权是按季续租的，这次租期看斜率

存储行业的定价权从来不是买断制。2018年上一轮超级周期峰值，三星半导体部门全年营业利润约44.6万亿韩元，当时已经是行业神话，今年一个季度就是那一年的约2.4倍。

2019年价格崩塌，SK海力士的营业利润跌去约九成。2023年，三星半导体部门全年亏损约14.9万亿韩元，SK海力士亏7.73万亿韩元，三星集团全年营业利润只剩6.57万亿韩元。

峰值和巨亏，先后写在同一块招牌下面。从2025年第四季度算起，三星已经连续四个季度刷新单季纪录，这一轮的斜率比上一轮更陡，下跌通道的历史同样真实。

本轮涨价跑了多个季度之后，斜率开始变化。集邦咨询TrendForce 9月30日的判断是，第四季度一般型DRAM合约价季增10%到15%，NAND合约价季增15%到20%，涨势较前几个季度放缓，二季度传统DRAM合约价的单季涨幅一度约六成。

同一份报告里，手机产量因成本上扬持续萎缩，PC厂商靠上半年库存出货，品牌厂开始调降主流机型搭载的SSD容量，涨价的反噬已经在终端出现。

涨价的斜率还被另一只手按着。集邦咨询在同一份研究里指出，服务器DRAM的部分卖方出货价受长期供应协议的价格区间限制，涨幅落后于市场平均，长约既锁住了订单，也提前封顶了单季利润的弹性。

SK海力士二季度已经演示过一次，创纪录的营业利润仍不及市场预期，股价在财报后剧烈波动。客户抢着签长约锁量，原厂抢着用长约锁价，这场争夺本身，就是定价权换手的现场。

市场在业绩日先投了票。10月8日三星电子股价收跌2.42%，营收195万亿韩元低于联合Infomax统计的约200.3万亿韩元共识。eToro分析师Josh Gilbert的评价是，创纪录的利润仍达不到预期，说明AI交易的门槛已经变高。

这个判断留一个明确的复盘点。若10月29日的分部财报显示，半导体利润主要来自一次性因素，或者四季度传统DRAM合约价涨幅跌破5%，本篇判断降级为涨价周期的尾部红利，复盘放在财报披露后一周内。

存储重新坐回定价的谈判桌，这一点数字已经写明。这张桌子的租期向来一个季度签一次，下一季的租金能不能续上，四季度的价格斜率会先给出答案。